09年上半年纺织服装板块上市公司收入下降6.30%,净利润下降21.61%,主要是费用率提升,以及非经常收益减少,使盈利加速下滑,二季度外部环境有所改善,企业收入降幅收窄8.07个百分点。
纺织服装行业底部运行。09年1-5月,纺织服装行业收入、利润分别增加6.83%、4.54%,处于历史底部,二季度有所转好,行业最困难的时期已过去,但因需求依旧低迷,原料价格趋于上升,行业仍将在底部徘徊。09年1-7月,行业出口下降11.1%,其中七月份下降12.4%,降幅有所加大。内销变现平稳,自4月份开始恢复以来,5、6月份批发零售增速均在20%以上,体现出较强刚性。短期内,行业整体仍将在底部徘徊,我们维持原先观点,回暖需至2010年。
上市公司业绩下滑,二季度收入有所好转。09年上半年纺织服装板块上市公司收入下降6.30%,净利润下降21.61%,主要是费用率提升,以及非经常收益减少,使盈利加速下滑,二季度外部环境有所改善,企业收入降幅收窄8.07个百分点,由于雅戈尔投资收益减少,以及厂商促销力度加大致使费用率提升,净利润降幅扩大,同比下滑36.20%,如剔除非经常性损益,净利润下滑28.21%,盈利能力未有明显起色。
子行业各有差异,个股分化严重。分子行业看,纺织、服装、辅料三大板块盈利均有下滑,纺织板块因非经常性收益增加,盈利增长13.49%,如加以剔除,盈利减少0.4%;服装板块受雅戈尔、鄂尔多斯两大权重股拖累,盈利下滑29.79%,个股分化加剧;辅料板块中除伟星股份表现优异外,其余三家公司业绩均有较大下滑。整体上看,服装和辅料板块盈利能力相对较高,内销型品牌服装表现优异,而出口型企业整体回落,预计服装和辅料子行业将率先回暖。
投资机会。年初至今,纺织服装板块指数涨幅超出沪深主板10%,行业目前市盈率36倍,高出主板20%,我们维持对行业“中性”评级,选股方面,鉴于内销品牌服装的刚性需求,以及企业业绩增长的稳定性,我们推荐七匹狼、报喜鸟、美邦服饰,同时出口的波动加大,关注相应阶段性机会,推荐伟星股份、大杨创世等业绩稳定的龙头股。
