主营为珍珠的山下湖(002173行情,爱股,主力动向)(002173)1月7日发布公告称为其持有该75%的股权控股子公司诸暨英发行珍珠有限公司2000万元贷款提供连带责任担保，山下湖珍珠(香港)有限公司持有诸暨英发行珍珠有限公司25%的股权。按照华夏银行(600015行情,爱股,主力动向)杭州分行的要求，山下湖珍珠(香港)有限公司的控股股东陈夏英女士将以其所持有的800万股山下湖A股股票作为质押，为诸暨英发行珍珠有限公司的2000万元借款提供连带责任保证担保。该公告引起笔者对该公司的再度关注。
之前，笔者曾质疑山下湖存货明显存在异常，连续多年经营性现金流为负数，存货余额逐年递增，截止2008年第三季末，该公司存货余额高达3.41亿元，占资产总额53%；而且应收账款08年也增长迅猛，截止第三季末余额高达1.13亿元。
山下湖在第三季报预计2008年度归属于母公司所有者的净利润比上年增长幅度小于30%，目前没有看到该公司业绩修订公告，这说明该公司2008年净利仍比去年有所增长，但是笔者对此业绩深表怀疑。
据CCTV 2008年12月08报道山下湖的珍珠价格却下跌了一半左右，CCTV记者来到山下湖镇今年刚落成的华东国际珠宝城，在这个号称国内乃至全球规模最大的淡水珍珠的批发市场里，多数商户的铺位前却都很冷清，记者随机采访的几个商户大都表示从今年下半年以来，营业额都下降了一半左右。珍珠经营商户：批发的我们就是保本卖掉，零售么就是利润很薄的，差不多10%的(利润)，以前我们(利润)差不多20%，现在相差一半。珍珠经营商户：收购价格都下降了，下降了百分之四五十肯定要下降的了。我们现在生意都是亏掉了、都是亏本的么。
山下湖在1月7日对外担保公告称：截至2008年12月31日，本公司及控股子公司实际发生的对外担保总额为6500万元，占公司最近一期经审计净资产的比例为20.36%。其中：本公司对控股子公司的担保总额为6500万元。公司不存在逾期担保，无其他对外担保。
但是据该公司第三季报披露，2008年3月，公司与宏磊集团股份有限公司签订互保协议，为宏磊集团股份有限公司向中国工商银行股份有限公司诸暨市支行申请总额不超过3,000万元(含3,000万元)的国内信用证提供担保，有效期为6个月；报告期内，公司为浙江步人针织有限公司向渤海银行杭州分行申请1500万元的贷款提供连带责任担保，有效期为1年。担保期限自公司与银行签订担保合同生效之日起计算。难道这些担保合同都未生效或已失效？
山下湖2007年09月25日上市，IPO募集资金17419万元，截止2008年第二季末已累计使用9574万元，剩下的募集资金有5000万元用于补充流动资金，但截止第三季末，该公司货币资金余额只有0.39亿元。从此次披露的对外担保看，华夏银行对山下湖2000万元贷款要求提供800万股山下湖股权质押，如此苛刻的贷款条件充明说明了山下湖财务状况已严重恶化。
山下湖在2008年半年报中也对行业前景表示了不乐观，公司预计2008年下半年国内淡水珍珠行业的市场竞争形势将会更加激烈，淡水珍珠的总体价格水平可能将会出现一定的调整，整个淡水珍珠行业在未来的一段时间将可能进入新一轮的整合时期。但是它可能没有料到今年下半年市场行情如此惨淡，珍珠价格及销量双双暴跌，而公司在此背景下持有大量的存货，且大部分存货为以前年度库存，据公司2007年报解释：存货余额为32330万元，比年初余额增加了89.74%，主要是由于公司抓住2007年原材料价格下跌的契机积极备货，收购了大量的原珠；以及由于公司使用募集资金收购淡水育珠蚌繁育养殖基地项目，导致公司消耗性生物资产大幅增加所致。
这表明公司在珍珠价格未来走势上判断出现严重失误，抄底不成反被套，笔者认为该公司要根据市价情况对其3-4亿元的存货计提巨额的减值准备，当然也包括对1亿多的应收款项计提坏账准备，在当前的金融危机下，象珍珠这种奢侈品最容易受到冲击的，而该公司偏偏主要资产又以存货及应收款项为主，这些资产在金融危机之下基本都沦为泡沫或劣质资产，需要计提巨额的减值准备。
