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安踏体育用品有限公司订单额同比增长动力强

更新时间:2009-6-1 16:25:00 字号:[] [] []

  安踏体育用品有限公司(“安踏”或者“公司”)Q4 订货会订单总额同比增长约为25%,增长动力主要来自产品数量的增长,而平均售价基本保持去年的价格水平。回顾09 全年,公司头三个季度订单累计同比增长超过20%, 产品平均售价同比增长约为5%。假设未来订单执行率为100%,我们预计安踏品牌09 全年销售同比增长可达25.2%,公司整体业务09 全年销售和盈利的同比增长分别为28.9%和16.0%。虽然原材料的下降使得公司09 年毛利率有轻微改善,但是基于长期发展策略,公司计划未来将会持续提升广告营销费用的销售占比,加上逐年提升的所得税率,公司净利润率受到挤压,预计未来三年净利润率维持在16.0%-18.0%之间。

  Q4 订货会订单额同比增长动力强

  我们认为影响公司Q4 订单增长的两个主要因素为(1)Q3 订货会中厚衣服订单转移至Q4 订货会中。公司表示Q3 厚衣服订单占Q4 订单总额不大,对Q4 订单额的影响只有几个百分点。(2)目前09 年新开店铺和08 年第四季次新开店铺对订单额的拉动作用。31/12/08-11/05/09 公司新增店铺共333 家,08 年第四季度次新开店铺共158 家,我们根据“收入增长=(1+店铺同比增长率)×(1+单店销售同比增长率)-1”粗略估计公司Q4 订单额增长约为22.8%。两个因素的总和基本符合公司25%增长的指引,解释了增长的动力。

  维持优于大市评级

  公司清晰的市场定位,确立了公司未来发展主要方向。公司意识到品牌价值与消费者共同成长的重要性,原有“粗犷”型的企业文化正逐渐“精细化”。伴随着二三线城市快速增长的“草根”力量,公司未来增长动力是肯定的。我们给予公司一定高出行业的溢价水平,但低于李宁公司约20%的折价水平,基于0.64倍PEG 或18.5倍的PE给予公司8.82港元的目标价,维持优于大市的评级。

  风险提示

  根据订货会订单增长率与公司月度股价的拟合图,认为短期股价上涨空间在5-10%左右,但股价下行压力重。

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资讯作者:    资讯来源:和讯
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