年报:2008年烟台万华(600309行情,爱股)(600309)实现销售收入与净利润分别77.04亿元与15.09亿元,同比分别下降1.27%与增长1.47%,实现EPS为0.91元。公司拟每10股派现5元。
简评:全球经济下滑影响公司开工率.公司的盈利模式为——产销量持续增长实现利润的持续高增长。2008年公司业务收入同比下降1.27%,而市场MDI价格年度均价下降幅度同比约25%,公司的实际销售价下降幅度应小于这一数字,以此判断公司2008年MDI的销售量约增长8%,约36.5万吨。目前,烟台万华(600309)MDI产能已达50万吨/年,可见2008年全球经济下滑已使公司开工率受到不同程度影响。开工率下降有望使重型工业特征的MDI企业的毛利率受到不利影响——烟台万华(600309)2008年销售毛利率31.28%,创2000年以来最低值。可见,全球经济下滑导致的开工率下降使公司08年业绩受到明显影响。
预测:未来MDI价格有望恢复性上涨,带动公司开工率上升。
前期,笔者曾发布《烟台万华081111动态:有望受益“十大措施”,维持“买入”》与《烟台万华081203动态:家电下乡拉动MDI消费10%,维持“买入”》指出,政策扶持有望使MDI下游需求持稳回升。MDI价格的持稳回升有望刺激公司开工率的上升,从而烟台万华(600309)的盈利能力有望于2008年下半年见底后自2009年一季度呈现逐季增强态势。值得一提的是,公司宁波基地第二套30万吨/年MDI装置正按计划推进,预计2010年建成投产,迎接下游建筑节能市场的需求扩张。预测2009年、2010年公司业绩分别增长17%与39%,目前股价低估,维持“买入”。